经济参考报：中国企业外洋直接投资缘何屡屡受阻
来源：哈尔滨电气集团公司
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宣布时间：2013-05-15
中国企业在外洋直接投资频频遭遇阻力 。中海油收购美国石油公司优尼科(U nocal)折戟、中铝增持澳大利亚力拓公司失利、华为在美投资受阻等成为海内学者和媒体经常引用的几起投资失败的案例 。事实上，即即是那些乐成完成的交易，其背后也不乏曲折的经历 。联想在2005年收购IB M的PC业务时，美国国集会员以“威胁国家宁静”为由加以阻挠 。最后是双方的高管组建的交涉团队花了1个多月的时间，去造访和说服了13个美国政府部分，交易才得以完成 。这样的投资阻力近年来有愈演愈烈的趋势 。
受到全球金融�；挠跋�，许多欧美企业纷纷减少国际投资、精简和剥离国际资产，为中国企业走出去创立了时机，有西方媒体将金融�；蟮闹泄庋笸蹲市稳菸按罂钣錾洗蠹跫邸�，毫无节制地来了一场猖獗大血拼 。但另一方面，地区�；ぶ饕迦找嫜现�，加大了投资情况的危害系数，针对中国企业的审查更为严格 。这尤其反应在美国市场上，2012年10月美国国会认定华为与中兴威胁美国国家宁静，限制其进入和生长美国市场，三一集团同样在美国投资受阻，已经起诉美国总统奥巴马 。这些案例虽然是少数，但影响巨大，增加了中国企业进入兴旺国家市场的障碍 。
只有找到中国企业外洋投资遭遇较大阻力的原因才可能为厥后的企业提供一些启示和参考 。本文通过对2004年至2012年间35个受阻的中国对外直接投资案例进行剖析，总结了中国企业外洋直接投资受阻的主要原因，并提供了一些经验和要领 。
中国外洋直接投资受阻六大原因
中国外洋直接投资受阻的原因大致可以归纳为六方面 。
外洋的政治阻力，“国家宁静”背后的商业利益与政治博弈
外洋的政治阻力是中国企业外洋投资最容易遭受的障碍，而“国家宁静”则成为习用的理由 。2005年中海油收购美国优尼科石油公司遭遇了强烈的政治反弹，美国国会声称优尼科的海底地形测绘技术可能会对中国潜艇有资助 。美国众议院更是以398对15的绝对大都通过了抗议法案，鞭策小布什总统利用C FIU S(在美投资委员会)机制好好审查中海油的投标 。尽管有西方教育和事情经验的傅成玉凭据西方的做法在《华尔街日报》发文“美国为何担心”坦陈并购的纯粹动机，并允许优尼科在美国境内生产的石油和天然气只在美国销售，但最终在压力下取消投资 。2011年华为收购美国3L eaf公司时，五位美国众议员联名致信奥巴马政府，宣称华为收购3L eaf案会损害美国的国家宁静，C IF U S随即通知华为撤回该项收购 。
因为政治因素在外洋投资受阻与投资时机有很大关系 。2005年中海油收购优尼科受阻其时的情况是中美经贸关系十分紧张，围绕着人民币升值问题美国展开了空前强劲的对华施压，贸易争端日益猛烈而针对中国兑现入世允许的责难更是接二连三 。于是中海油的案例充当了导火索，掀起了美国海内的反华阵线 。2010年华为收购美国私有宽带互联网软件提供商2W ire受阻正值美国的中期选举，同时国际上对网络宁静的担心日趋强烈 �；紫儆喑卸诮邮苊教宀煞檬痹寡�，在已往受政治因素影响相对较小时，华为在北美市场没有抓住名贵的时间点，如果其时抓住了，华为现在可能已经成为北美的主要供应商 。
“国家宁静”的担心、遭遇的政治阻力其实是针对特定国家的 。2009年西色国际计划以2600万美元收购美国优金矿业公司(firstgold)51%的股份遭到C FIU S的劝退，理由是优金公司在内华达州的四项资产靠近法伦水师航空站，别的另有一些涉及敏感性、宁静秘密性的资产和军事资产 。之后美国相助方加拿大人林奇总裁直指不公正，因为在那四周外国采矿公司云集，加拿大的巴里克、澳大利亚的力拓等均有作业，有的比优金公司离军事基地更近 。
为了克服因为涉及“国家宁静”而造成的投资受阻，有建议中国企业应当聘请政府游说中介搞定国集会员 。事实上2005年中海油收购美国优尼科石油公司时也曾聘请A kinG um p游说美国政府试图消除政治敌意 。而2008年华为联合贝恩收购美国通讯设备商3Com公司时也曾聘请华盛顿K街的专业机构为其展开涉及执法、政策等一系列游说 。2010年华为收购美国摩托罗拉的无线网络设备业务时也聘请了苏利文·克伦威尔、世达等几家在电信并购和争取联邦政府批准等敏感国际并购交易上“长袖善舞”的美国知名律师事务所 。但这些努力并没有使得这些投资得以顺利进行 。在全球前50大电信运营商中，华为已与45家取得了相助，但就是没能拿下V erizon无线、美国电话电报公司(A T T )、Sprint和T -M obile四家美国运营商的条约 。
“国家宁静”的背后许多实际上是商业利益在作祟，是商业竞争政治化的体现 。在2005年中海油收购美国优尼科石油公司时，来自加州的众议员R ichardPom bo还提交了法案要对所有中国对美石油公司收购案都至少拖延它120天，但仔细研究此人却发明，与中海油竞标的竞争敌手雪佛龙(C hevron)公司的总部就在他的选区 �；诿拦蹲实闹种质茏璞澈笠灿忻拦缧牌笠底枘踊朊拦谐〉男卸� 。2008年华为联合贝恩收购美国通讯设备商3Com公司时，为了使交易获得批准，消除美国政府对“国家宁静”的忧虑，贝恩向美国政府做出了多项让步，包括对3Com公司中主要开发国防宁静软件的TippingPoint部分进行分拆，包管华为不会获得敏感的美国技术或美国政府订单，也不具有该公司的运营控制权和最终决策权，但即便如此，交易依然没能完成 。同样是电信业务，华为顺利进入欧洲市场则与美国的遭遇形成强烈反差 。
另有部分中国外洋直接投资成为东道国海内政治博弈的牺牲品 。2005年五矿收购加拿大诺兰达(N oranda)矿业公司失利，直接原因是由于诺兰达经营业绩的改善使得双方在收购价格上爆发不同，但正是由于其时加拿大海内政治和媒体的阻挡才使得双方的交易一拖再拖，从而延误了投资时机 。这起收购案爆发在加拿大政治比较敏感的时期，加拿大泛起了二十五年来首个少数联邦政府，执政的自由党在国会的议席不过一半，政府的运作依赖阻挡党的支持，而政府需要拉拢的主要阻挡党新民主党是左翼，推行经济�；ぶ饕�，支持国有企业，在历史上就一直阻挡美国等外资收购加拿大国企，也是此次五矿收购的阻挡主力 。2011年8月，中坤集团决定投资约2亿美元在冰岛开发旅游项目，其中的800万美元购置冰岛一块300平方公里的未开发土地，交易原来已经获得冰岛总统、总理、经济部长和民众的支持，但项目申请在3个月后遭民主党配景的冰岛内务部长的拒绝，成为冰岛党派斗争的牺牲品 。正当中坤准备放弃该项目时，冰岛方又同意将上述地块出租给黄怒波，租期99年，双方原定2012年10月签约，结果冰岛方面说要大选，又拖延了下来 。
除了美国、澳大利亚、加拿大等兴旺国家，近年中国企业在生长中国家投资遭遇的政治阻力也在增加 。
海内外竞争敌手的狙击
2003年底，中石油竞标赢得美国G etty家族计划出售的俄罗斯斯基姆尔(Stim ul)公司61.8%股份的收购权，但受到俄罗斯石油寡头俄罗斯天然气工业股份公司的阻挠，该交易最终未能获得俄罗斯反垄断政府的批准 。2006年，澳大利亚矿企M ount G ibson同意以5250万澳元出售其持有的亚洲钢铁的全部股份(73%)给首钢集团 。但随后另一澳大利亚企业Sinom投资公司开出与首钢同样的条件收购亚洲钢铁，M ount G ibson就终止了与首钢的协议而将股份卖给了Sinom 。
外国企业在外洋投资中狙击中国企业有的是为了维护自己在东道国的竞争职位，另有的是为了争夺中国市场 。2009年北汽集团计划收购德国欧宝部分股权，但由于与通用在知识产权问题上没能告竣共识，收购项目宣告失败 。北汽希望通过收购不但获得工厂、设备和产能，还能获得技术，但通用则担心北汽获得欧宝的知识产权后威胁自己在华的利益而差别意转让知识产权，究竟中国已经凌驾美国成为全球第一大汽车市场 。虽然北汽在报价、裁人人数以及要求德国政府提供的融资担保上都更具竞争优势，但最终没能获得欧宝 。
除了外洋企业，中国企业外洋投资还受到海内竞争敌手的压力 。随着中国企业资金实力日益雄厚，中国同行们在国际市场上追逐同一资产的情况也时有爆发 。
市场形势的倒运变革
2009年中铝增资力拓受挫除了前面讨论的政治阻力外，市场形势的变革也禁止忽视 。当年3月中旬，中铝力拓的交易先后通过澳大利亚反垄断机构竞争与消费者委员会(A C C C)以及德国联邦企业联合治理局(F C O )的审查，但澳大利亚外国投资审批委员会却将交易由原定30天的审查期延长到120天 。这期间国际铁矿石价格上涨，全球资本流动性重新充分，同时该交易的宣布增加了市场投资者对力拓的信心，顶住了力拓股价下滑的压力，力拓从而顺利配股筹集了富足的资金度过了难关，于是出了1%的违约金毁约 。
出价上不具有优势
大大都情况下，中国企业在外洋收购时都会开出有竞争力的出价，用来弥补自己其他方面的劣势 。但也有情况是中国企业由于在出价上不具有优势(或者优势不敷大)而失利，这样的“失利”是权衡了危害和收获之后的商业判断 。
2 0 0 5年 五 矿 收 购 加 拿 大 诺 兰 达(N oranda)矿业公司的交易受到政治因素的影响一拖再拖，期间由于金属价格的上升以及诺兰达生产效率的提高，诺兰达业绩泛起好转，利润增长，欠债率降低 。公司首席执行官D erekPannell直指近期理想的业绩没有被五矿包括入价值评估之中 。最后诺兰达公司支付赔偿金给五矿集团终止了双方之间的排他性谈判 。同样在2005年，当年6月海尔联合贝恩资本和黑石集团提出以12.8亿美元收购美国家电企业美泰克 。之后美国惠而浦集团开出更高的报价13.5亿美元 。海尔并没有如业界所预测那样提高报价，而是宣布美泰克过于腾贵，决定退出竞购 。
海内监管审核
2000年后中国开始实施“走出去”战略，从限制对外直接投资，逐渐转变为松开对外直接投资管制和勉励对外直接投资 。尽管如此，企业要进行对外直接投资照旧需要获得相关部分的批准，这无疑增加了中国企业外洋投资的本钱 。
相比其他行业，中国金融业对外直接投资较为守旧 。中投投资摩根士丹利和黑石、平安投资富通集团等中国金融机构在金融�；敖械耐庋蟛莆裢蹲识荚馐芰司薅羁魉� 。在这些凄惨的教训下，无论是金融机构照旧监管政府对外洋投资都较为审慎 。2008年3月平安与富通签订备忘录，拟以21.5亿欧元收购富通投资治理公司50%的股权 。由于审批等原因，这一协议最终未生效 。2008年9月，中行通告将斥资逾2 .3亿欧元收购法国洛希尔银行扩大股本20%的股权，在第一次未能获得政府批准后，中行将最后期限已由最初的2008年12月31日延长三个月至2009年3月31日 。由于照旧没有获得有关部分的批准，中行取消了交易 。
企业自身实力缺乏
外洋直接投资需要强大的资金、技术、治理等多方面实力 。受到政策的鼓舞和自己经验缺乏的影响，中国企业容易一窝蜂涌出去，特别是民营企业时时理想上演祥瑞收购沃尔沃那样蛇吞象的交易 。但最终不得不面对的现实是，部分企业由于自身实力不敷而无法完成投资 。
2009年四川腾中重工收购美国悍马品牌的交易闹得沸欢喜腾，泯灭了大宗的人力、物力和财力，终因自己的准备缺乏而以失败告终 。腾中是一家中型民营企业，注册资本仅为3亿元，2008年销售收入为15亿元，要拿出1.5亿美元收购悍马品牌并且在全球低碳经济的配景下生长高耗油率的悍马实在力有不逮 。并且腾中是一家以生产搅拌机等筑路机械为主的企业，并不具备汽车生产资质，缺乏汽车技术和治理经验来运营收购来的悍马 。
中国企业走出去应吸取经验教训
通过对中国企业在外洋直接投资受阻原因的剖析，我们认为厥后的企业需要吸取以下三方面经验和教训 。
首先，盲目地追求大规模的投资并缺乏以包管乐成 。投资额越大，企业在外洋直接投资中受阻的概率也越高 。投资额庞大的项目往往受到外地社会、政府和媒体的高度关注，中国企业缺乏外洋投资经验的同时再加上东道国对中国企业的不了解，容易处于风口浪尖而遇到投资阻力 。
其次，投资的行业是决定是否遭受阻力的要害因素，敏感领域的投资涉及地悦魅政治和国家竞争力 。研究显示，投资行业显著地影响了中国企业外洋投资遭遇阻力的可能性，尤其是投资到外洋电信业和汽车业的中国企业明显遭遇了投资阻力，而电信业是受到政治和监管因素阻力最大的行业 。通讯、航空航天、能源、基础设施经常是较为敏感的投资领域，外国企业投资这些行业时，东道国难免越发谨慎 。
最后，“蛇吞象”、以小搏大的交易往往以失败告终 。外洋直接投资需要强大的资金、技术、治理等多方面实力 。由于政策刺激和自己经验的缺乏，中国企业容易一窝蜂涌出去，容易为了“走出去”而走出去，特别是民营企业时时理想上演祥瑞收购沃尔沃那样“蛇吞象”一鸣惊人的交易 。在项目考察中不敷完善，除了目标企业的基本信息外，对外地的人文配景、政治和商业情况等了解甚少，有的企业并没有相应行业的经营资质，也缺乏对未来市场前景和生长空间的充分考虑，这样盲目地启动投资大多以投资失败而告终 。
� 。ū疚恼抡�5月14日《经济参考报》 作者：王碧珺）